Khi lạm phát & lãi suất thay đổi: Bitcoin đang ở giai đoạn nào của chu kỳ vĩ mô?
Ngô Hòa
S&P 500 vừa chạm đỉnh lịch sử mới. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang dao động quanh mức 4.2%. Và Bitcoin, sau cú lao dốc từ đầu năm, đang cố gắng phục hồi.
Câu hỏi đặt ra: Đây chỉ là một nhịp điều chỉnh kỹ thuật trong một uptrend, hay là dấu hiệu của sự kết thúc của một chu kỳ thanh khoản toàn cầu đã kéo dài suốt 18 tháng qua?
Mô hình của tôi nói rằng mối tương quan giữa Bitcoin và các chỉ số vĩ mô đang thay đổi. Trong giai đoạn 2020-2021, mối tương quan với S&P 500 là rất chặt chẽ. Nhưng khi Fed bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2022, mối tương quan đó yếu đi đáng kể. Bitcoin bắt đầu hành xử giống một tài sản kỳ hạn dài hơn, nhạy cảm với lãi suất thực.
Dữ liệu từ dòng vốn ETF Bitcoin spot không hề tiêu cực. Các quỹ đầu tư tổ chức vẫn đang tích lũy, nhưng với tốc độ chậm hơn. Sự sụt giảm gần đây dường như đến từ các nhà đầu tư bán lẻ đòn bẩy, những người đã bị thanh lý khi giá giảm. Đây là một tín hiệu rõ ràng: thị trường đang loại bỏ những người chơi yếu.
Tuy nhiên, macro đang nói một điều khác biệt. Chúng ta đang bước vào một giai đoạn mà lạm phát cốt lõi vẫn chưa chịu hạ nhiệt đủ nhanh để Fed có thể cắt giảm lãi suất. Đường cong lợi suất vẫn đảo ngược, một dấu hiệu kinh điển cho thấy suy thoái kinh tế đang đến gần. Nếu một cuộc suy thoái thực sự xảy ra, thanh khoản sẽ bị thắt chặt hơn nữa, và tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, sẽ chịu áp lực.
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: Chính sự sợ hãi về suy thoái này có thể là chất xúc tác cho Bitcoin. Nếu các ngân hàng trung ương buộc phải bơm tiền cứu nền kinh tế, đó là lúc tài sản khan hiếm như Bitcoin tỏa sáng. Nhưng điều này có thể mất 6-12 tháng nữa.
Kịch bản xấu nhất: Lạm phát dai dẳng buộc Fed giữ lãi suất cao, Bitcoin về vùng hỗ trợ $35,000-$40,000. Kịch bản tốt nhất: Suy thoái xảy ra, Fed quay lại nới lỏng, và Bitcoin lập đỉnh mới vào năm 2025.
Vậy câu hỏi cuối cùng không phải là "Liệu Bitcoin có tăng không?". Mà là: Bạn đang ở đâu trên đường cong rủi ro? Tham gia để bắt đáy hay chờ đợi tín hiệu thanh khoản rõ ràng hơn?